FXI: возможен полуавтомат

Серджио74

Скоро появится возможный полукатализатор для начала закрытия Шанхайской премии по отношению к Гонконгу. Позвольте мне объяснить, что все это значит.

Во-первых, какова шанхайская премия? Многие, вероятно, не знают об этом, но значительное количество китайских акций котируются как в Шанхае (А-Акции), так и в Гонконге (Н-Акции). Эти акции обычно предоставляют одни и те же права.

Однако, что удивительно и неожиданно, одни и те же акции, котирующиеся на торгах в Шанхае и Гонконге, могут торговаться по совершенно разным ценам. И почти всегда разница в пользу акций, котирующихся на Шанхайской бирже. Это происходит до такой степени, что индекс, построенный на основе акций, одновременно котирующихся на обоих рынках, показывает, что акции, зарегистрированные в Шанхае, торгуются в среднем с 40%-ной премией к их эквивалентам, зарегистрированным в Гонконге:

Шанхай Премиум

Гонконгская фондовая биржа

Эта премия возникла по нескольким причинам, наиболее заметными из которых являются:

Конечно, для настоящих инвесторов, которые беспокоятся об экономике основного бизнеса, существование этой шанхайской премии равносильно утверждению о чрезвычайной скидке в Гонконге. Следовательно, инвестор, который хочет заблокировать экономику инвестирования в китайские акции, обязательно захочет купить эти ценные бумаги в Гонконге.

В любом случае, это объясняет, что такое шанхайская премия и наиболее вероятные причины ее существования.

Почему же я говорю о «полу-катализаторе», а не о полном катализаторе уничтожения премии? Это также очевидно.

Единственный способ полностью устранить шанхайскую премию — создать арбитражный механизм между Шанхаем и Гонконгом. То есть механизм, с помощью которого инвесторы могут покупать/продавать ценные бумаги в Шанхае/Гонконге, конвертировать их в эквивалентные ценные бумаги в Гонконге/Шанхае, а затем продавать/покупать их там. Ничего подобного не устранит полностью существующие расхождения. И этот механизм еще не находится на рассмотрении.

Однако действительно произойдет нечто, что может положить начало некоторому движению к уменьшению этих расхождений.

Событием, которое вот-вот произойдет и которое может помочь уменьшить расхождения, является предстоящий запуск (назначенный на 19 июня) Гонконгской биржей «Модели двойного счетчика». В чем состоит эта модель, так это в возможности торговать гонконгскими акциями как в HKD (гонконгский доллар), так и в юанях (юанях), а также иметь арбитражный механизм между этими двумя счетчиками, обеспечивая согласованное ценообразование между ними.

Это будет иметь два эффекта:

Следовательно, это событие сделает скидки в Гонконге более прозрачными и позволит инвесторам с материкового Китая ими легче воспользоваться. Это, в свою очередь, должно привести к некоторому уменьшению предельной премии Шанхая/скидки Гонконга.

Однако, поскольку это еще не полноценный арбитражный механизм между Шанхаем и Гонконгом, мы можем ожидать некоторого сужения премии, но не можем ожидать ее полного исчезновения. Следовательно, «полукатализатор».

Итак, FXI состоит из китайских акций, зарегистрированных в Гонконге. Из-за описанного давления настроений это акции со скидкой. Мы можем с уверенностью сделать вывод, что если акции, акции которых котируются в Шанхае и Гонконге, явно и очень сильно дисконтируются в Гонконге, то и те, у которых нет листинга в Шанхае, тоже будут (только не так заметно).

Следовательно, FXI получит выгоду, потому что:

В целом, Гонконгу несложно торговаться выше. Средняя стоимость акций, принадлежащих FXI, торгуется всего по цене 10,9x цена/прибыль, и это несмотря на то, что список крупнейших холдингов FXI в основном состоит из быстрорастущих компаний, которые уже наслаждаются первыми плодами экономического восстановления Китая после COVID:

Некоторые из крупнейших компонентов FXI

iShares

Конечно, лично я бы отдал предпочтение отдельным акциям, которые наиболее непосредственно затронуты этим событием и скидки на которые обычно даже выше среднего. Однако почти все эти акции доступны только путем прямой торговли на Гонконгской бирже и не покрываются Seeking Alpha. FXI, возможно, является следующим лучшим способом получения удовольствия от этих инвестиций.